港股年内最大IPO尴尬首秀，4800亿“果链一哥”破发

7月9日，被誉为“果链一哥”的立讯精密在香港联合交易所正式挂牌交易，完成了其在A股和H股两大资本市场的布局。

本次全球发行，立讯精密共计发行3.83亿股H股，每股定价63.28港元，预计募集资金净额约为240亿港元，成为本年度港股市场规模最大的首次公开募股。

尽管引入了众多重量级的基石投资者，立讯精密在香港股市的首个交易日表现不佳。其股价在开盘时即跌破发行价，盘中跌幅一度接近10%，最低触及57.2港元，最终收盘价为62.3港元，下跌1.55%。

截至7月10日收盘，立讯精密在港股市场的股价有所回升，上涨1.12%至63港元，公司最新市值为约4852亿港元。

作为全球领先的消费电子精密组件制造商，立讯精密是苹果产业链中的关键供应商之一。然而，近年来公司正逐步降低对“果链”的依赖，其来自最大客户的销售额占比已从2023年的75.24%降至2025年的56.68%。

在业绩方面，立讯精密今年第一季度实现了838.88亿元的营收，同比增长35.77%。归母净利润为36.6亿元，同比增长20.24%。

根据公司最新发布的业绩预告，预计上半年归母净利润将在78.4亿元至81.06亿元之间，同比增长18%至22%。

值得一提的是，在2026年新财富500创富榜上，立讯精密的实控人王来胜、王来春兄妹以1749亿元的身家位列其中，财富较去年增长了约434亿元。

港股上市首日破发，一手投资者账面亏损98港元

立讯精密此次赴港上市的发行价为每股63.28港元，这一价格被认为相对坚挺。

根据《21世纪经济报道》，港股IPO市场通常会采取“折价换流动性”的策略，例如同为“果链”企业领益智造，其H股发行上限价较A股前一日收盘价折让约44%。

而立讯精密此次发行价定在发行区间上限，按照当日汇率折算，H股发行价相较于A股折价约13%。这意味着立讯精密以接近A股估值的价格发行H股，可能导致二级市场资金在短期内采取更为谨慎的定价策略。

据《中新经纬》报道，一位港股投资者表示，他在7月初随意申购了立讯精密，原本以为作为果链龙头会很受欢迎，没想到申购一手就中了。但看到券商软件上预测的一手中签率是100%，他开始感觉不妙，“果然昨天（暗盘）就跌了，今天开盘也没起来。”

立讯精密于7月8日晚公布的配售结果显示，其香港公开发售获得适度超额认购，有效申请约4.73万份，认购倍数约3.78倍，一手中签率为100%。其中，散户部分的甲组共有46965名申请人获得配售，乙组有343名，未触发回拨机制。国际发售也获得适度超额认购，认购倍数约9.46倍，共有294名承配人。

截至上市首日收盘，立讯精密股价报62.3港元/股。据此计算，购买一手（100股）的投资者账面亏损98港元。

与散户投资者一同面临浮亏的，还有立讯精密引入的20多家基石投资者。他们合计认购了约1.86亿股H股，占此次全球发售后已发行H股总数的近一半（48.44%）。

立讯精密的基石投资者名单汇集了全球资本市场的核心力量，包括国家级主权财富基金、国际顶尖资产管理机构、知名对冲基金、国内领先金融机构以及头部产业资本。

以上市首日收盘价62.3港元/股计算，这些基石投资者整体浮亏约1.82亿港元。

截至7月10日收盘，立讯精密在港股市场的股价回升至63港元/股，较发行价63.28港元/股仍略低。

深度绑定苹果业绩攀升，“大客户依赖”问题有所缓解

立讯精密近期股价的低迷可能与苹果公司近期宣布的涨价消息有关。

6月25日，苹果官网大幅上调了部分产品价格，Mac电脑普遍上涨15%-20%，iPad价格上涨15%-25%。此前，苹果CEO库克已预警称，内存和存储芯片成本的飙升将迫使公司调整价格。

苹果公司在声明中表示：“消费电子行业正面临前所未有的挑战。AI数据中心的快速扩张导致内存和存储需求激增。我们从未见过零部件价格在如此短时间内上涨如此之快。”苹果还指出，已“到了必须开始提高部分产品价格的阶段”，并暗示未来可能进一步提价。

苹果涨价的消息对国内“果链”企业造成了连锁反应。6月26日收盘，立讯精密下跌8.63%，领益智造跌8.22%，歌尔股份跌6.37%，工业富联跌8.79%。

公开资料显示，立讯精密的核心创始人王来春曾长期在富士康工作，并晋升至大陆员工在富士康的最高职位——课长。尽管在富士康拥有优厚待遇，王来春最终选择离开。

1999年，王来春与哥哥王来胜收购香港立讯，开启创业之路。2004年，立讯精密工业股份有限公司正式注册成立。

早期，立讯精密主要承接富士康的订单。上市前（2007-2009年），公司来自第一大客户富士康的营收占比分别为47.73%、56.46%、45.38%。

2010年，立讯精密成功登陆A股，当年营收突破10亿元。在王来春的领导下，公司成功打入苹果供应链，迎来快速发展期。

2015年，立讯精密营收突破百亿。2020年，营收达到925.01亿元。仅一年后，公司营收大幅增长66.43%至1539.46亿元。2022年，营收更是突破2000亿元大关。

立讯精密的快速扩张在很大程度上得益于其大客户的支持。2022年，公司第一大客户贡献了73.28%的销售额，同时该客户也是其主要供应商之一。这意味着，若与该大客户的合作关系出现不利变动，公司业绩将受到严重影响。

国内已有类似案例。2022年11月，“果链”企业歌尔股份发布公告称，收到某境外大客户通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。同年12月，歌尔股份修正业绩预告，表示该事项直接损失和资产减值损失约20-24亿元，对2022年业绩产生显著影响。分析师郭明錤指出，歌尔股份暂停生产的产品可能是苹果AirPods Pro 2耳机，暂停原因更可能是生产问题而非需求问题。而接替这部分产能的正是立讯精密。

2023年，立讯精密来自第一大客户的销售额为1745亿元，占年度总销售额的比例进一步攀升至75.24%，显示出对大客户的依赖加剧。

随后，立讯精密通过努力，在一定程度上缓解了“大客户依赖症”。去年，来自第一大客户的销售额为1884亿元，占年度总销售额的比例下降至56.68%。

“三驾马车”并驾齐驱，毛利率水平相对较低

为降低对单一客户的依赖，立讯精密正积极构建“消费电子+汽车+AI”三驾马车并行的业务格局。

2025年，立讯精密全年实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润为166亿元，同比增长24.2%。

2026年第一季度，公司营收同比增长35.77%至838.88亿元，归母净利润同比增长20.24%至36.6亿元。

具体来看，去年公司汽车电子业务营收达到392.55亿元，同比激增185.34%；通信及数据中心业务营收为245.68亿元，同比增长33.81%。这两项业务的营收占比合计接近20%。同期，消费电子业务营收2642.66亿元，同比增长13.37%，其营收占比从上年的86.72%降至79.52%，减少超过7个百分点。

财报显示，立讯精密的汽车业务涵盖连接器、线束、智能控制、动力系统等板块。去年，公司完成了对德国汽车零部件巨头莱尼集团（Leoni）的收购和整合。同时，公司还专注于通信基站与AI服务器核心零部件及整机组装领域，业务覆盖高速电连接、光连接、热管理、电源管理、服务器整机以及4G/5G射频天线等关键环节。

此次赴港上市募集的约240亿港元净额中，约35%将用于扩充产能和升级现有生产基地，其中约18%用于汽车电子业务，约17%用于消费电子业务。此外，约30%用于技术研发、制造流程优化及智能化升级；约15%用于投资上下游或相关产业标的；其余资金用于偿还贷款和补充营运资金。

值得注意的是，近年来立讯精密的毛利率处于较低水平。疫情前，毛利率尚能维持在20%左右，但近年来呈下降趋势，2024年一度跌至10.41%。

2025年全年及今年第一季度，公司毛利率小幅回升至11.91%和11.92%。这可能与公司高毛利业务（去年汽车业务毛利率15.75%，通信业务毛利率18.40%）的增长有关。

此外，截至第一季度末，立讯精密的资产负债率达到66.53%，创下历史新高。

雷达财经将持续关注立讯精密的后续发展。