三星电子 Q2 营业利润预计同比暴涨 18 倍，AI 存储芯片需求持续引爆业绩 - hth

伦敦证券交易所集团（LSEG）汇总了 30 家券商分析师的预测，并根据其历史准确性进行了加权。根据这些预测，全球营收规模最大的存储芯片制造商三星电子，预计将在周二公布其第二季度（4 月至 6 月）的营业利润将达到 86 万亿韩元（按当前汇率计算约合 3786.58 亿元人民币）。

去年同期，三星的营业利润仅为 4.7 万亿韩元（约合 206.94 亿元人民币）。此次业绩预告标志着三星营业利润连续第三个季度创下新高，这反映了存储芯片市场长期供不应求的局面。全球人工智能推理基础设施的需求激增，其增长速度远超各大存储厂商的产能扩张速度。分析师们预计，存储芯片市场的供应短缺状况至少将持续到明年。

本轮存储行业的繁荣不仅仅是由高带宽内存（HBM）驱动，智能体（Agentic AI）等各类人工智能应用正渗透到更广泛的计算场景中，这使得普通动态内存（DRAM）和 NAND 闪存的需求也同步大幅走强。分析师指出，早期的人工智能应用主要集中在大模型训练，而智能体系统需要执行更复杂、多步骤的任务，这要求服务器处理器配备更多的内存，并在推理过程中需要更大的闪存容量来存储和调取数据。

三星是英伟达、谷歌、苹果等全球科技巨头的重要存储芯片供应商。花旗证券在其周四发布的研报中表示，第二季度 DRAM 和 NAND 闪存的平均售价环比分别上涨了 44% 和 53%。

持续的存储芯片缺货行情推动了存储厂商股价的大幅上涨。今年以来，三星电子、SK 海力士和美光（Micron）的股价分别上涨了 158%、273% 和 242%，这三家公司的市值均已突破 1 万亿美元（约合 6.79 万亿元人民币）。

尽管行业整体经营环境向好，但分析师也发出提示，如果三星在本季度计提的员工奖金准备金超出市场预期，其第二季度的最终业绩可能会低于市场的一致预期。今年 5 月底，三星成功化解了一场大规模罢工危机，并达成了薪资协议，其中规定将半导体事业部营业利润的 10.5% 作为芯片部门员工的专项奖金。部分分析师估计，三星累计的奖金计提总额可能超过 40 万亿韩元（约合 1761.2 亿元人民币），这笔奖金的入账时间将成为影响第二季度业绩的关键因素。三星计划在本月晚些时候公布完整的财务报告。

展望未来，分析师认为人工智能基础设施投资落地不及预期，是当前存储芯片牛市面临的最大风险。摩根大通在其最新研报中指出，虽然投资者普遍认可存储供需紧平衡的格局，但市场普遍对其可持续性存在疑虑：人工智能存储在云服务商资本支出中所占的比例是否具有可持续性？预计今年该比例将达到 52%，并有望在明年突破 70%。一旦与人工智能相关的资本支出降温，三星和 SK 海力士将首当其冲受到冲击。这两家公司上周共同宣布，计划在韩国本土投资 3200 万亿韩元（约合 14.09 万亿元人民币）来扩充芯片产能。三星的投资规划周期为 2026 年至 2040 年，而 SK 海力士尚未披露详细的投产时间。摩根大通表示，投资者迫切需要明确的信号：人工智能服务的技术突破能否带动云计算和人工智能相关营收的持续高增长，从而证明存储芯片在人工智能基础设施投入中占比的持续提升是合理的。

这家全球营收第一的存储芯片制造商在 4 月份曾透露，已与多家客户签订了多年期、锁定数量的刚性供应合同，但并未披露合作客户的身份和合同细节。野村证券近期的报告预测，受消费级存储、传统数据中心以及人工智能数据中心芯片需求双重提振，第三季度（7 月至 9 月）普通 DRAM 价格将环比上涨 24%，NAND 闪存价格将环比上涨 25%。

与此同时，三星的手机业务面临持续的成本压力。存储芯片价格的不断上涨正在压缩其终端业务的毛利率，元器件成本的涨幅已经完全抵消了近期手机提价带来的收益。分析师表示，尽管三星已经上调了智能手机的售价，但下半年很可能还将再次提价。竞争对手苹果公司上个月刚刚完成了 iPhone 和 MacBook 全线产品的价格调整。